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石油期貨ETF 產品說明


(一)元大S&P石油框架設計
元大S&P石油透過投資相當於基金規模之NYMEX西德州輕原油期貨契約,以求100%追蹤標普高盛原油ER指數走勢。期貨保證金可能有台幣與外幣保證金,除原始保證金外,並預留部分超額保證金,以因應行情波動所需;除此之外,還有部分現金將用以因應申贖需求,另外剩餘部分則用以現金操作,以增益基金收入。
  (二)元大S&P石油之投資標的  
原油為原物料的領頭羊,全球有許多交易所都有原油期貨交易,而規格也都不盡相同,下表整理全球輕原油期貨之規格及其流動性,並將合約規格做標準化後比較,發現紐約商品交易所(NYMEX)的西德州輕原油期貨佔全球輕原油期貨交易量的83%以上,未平倉量的部份比例也高達78%以上。因此國內原油期貨ETF投資標的,在基於流動性與可交易性考量下,建議仍以NYMEX的西德州輕原油期貨作為主要佈局對象,似乎相對較為適宜。
 
全球主要輕原油期貨交易所與交易狀況(規格標準化後)
交易所名稱 輕原油
期貨規格(桶)
標準化後
未平倉量(口)
標準化後
成交量(口)
佔全球
未平倉量比例
佔全球
成交量比例

紐約商業交易所

1,000

1,719,646

796,963

78.61%

83.01%

歐洲洲際期貨交易所

1,000

464,122

156,629

21.22%

16.31%

紐約商業交易所(小型原油)

500

3,395

6,236

0.16%

0.65%

杜拜黃金與商品交易所

1,000

136

273

0.01%

0.03%

南非期貨交易所

100

203

24

0.01%

0.00%

阿根廷羅薩里奧期貨交易所

10

70

3

0.00%

0.00%

加總

2,187,572

960,128

100%

100%

資料來源:Bloomberg,2015/1/30
 
  (三)元大S&P石油追蹤標普高盛原油ER指數  

相對於他種商品期貨ETF來說,元大S&P石油在指數選擇上極為重要。由於原油期貨市場正逆價差之衝擊較大,不同指數之轉倉規定與指數編制規則皆不同,但對原油期貨ETF表現之良窳,其衝擊既深且巨,因此國內若欲發行相關產品,在原油期貨指數的選擇上,勢必需深切思考。

標普道瓊斯指數編製公司所推出的標普高盛原油ER指數,透過每個月倒數第三個交易日計算遠近月份的正逆價差幅度,當近月份與次近月份的正價差未大於0.5%時,則轉倉至次近月份合約,但若最近月與次近月的正價差大於0.5%時且轉倉期間在日曆月份1月至6月期間者,則轉倉至當年度契約月份為12月之輕原油契約;轉倉期間在日曆月份7月至12月期間,則轉倉至次年度契約月份為12月之輕原油契約。

透過上述轉倉規則之設計,標普高盛原油ER指數不但可有效降低正價差轉倉成本之衝擊,投資標的應具高度流動性、長期績效優於現貨,故以該指數為追蹤標的。


 
標普高盛原油ER指數簡介及轉倉規則說明
標的指數
名稱
標普高盛原油ER指數;S&P GSCI Crude Oil Enhanced Index Excess Return
指數簡介 該指數為全球商品投資最具影響力之S&P GSCI之系列指數,在追求與原油價格高度連動的前提下,在轉倉時計算NYMEX1000桶輕原油期貨近月與次月之正價差幅度。該指數為目前市場最具有效性的商品期貨系列指數之一。其投資標的為美國紐約商業交易所NYMEX1000桶輕原油期貨契約。
編制機構 S&P OPCO,LLC
指數基期/
指數基點
1995年1月16日/100點
樣本空間

選樣標準
  1. 樣本空間:每月倒數第3個指數計算日進行次月轉倉評估作業,並以轉倉月份的次2個月輕原油契約及當年度契約月份為12月輕原油契約以及次年度契約月份為12月輕原油契約為轉倉候選合約。
  2. 選樣標準:以轉倉月份可交易之第一個合約月份(最近月)及第二個合約月份(次近月)之正價差(Contango)幅度是否大於0.5%為評估依據。
    1. 若最近月與次近月的正價差未大於0.5%時,則轉倉至轉倉月份的次2個月輕原油契約合約。
    2. 若最近月與次近月的正價差大於0.5%時:
      1. 轉倉期間在日曆月份1月至6月期間者,則轉倉至當年度契約月份為12月之輕原油契約。
      2. 轉倉期間在日曆月份6月至12月期間者,則轉倉至次年度契約月份為12月之輕原油契約。
計算方式
CDR(Contract Dollar Return),於標普高盛原油增強超額回報指數中,意指為成分期貨價值隔日變化率。上述公式亦即:指數計算日之指數值=前一指數計算日指數值*(1+成分期貨契約價值隔日變化率)在轉倉期間,上述成分期貨契約價值隔日變化率須依S&P每年發布之『各月初指定持有之成分期貨契約(Designated Contract Expiration at Month Begin)』區分『將到期之成分期貨契約(the First Nearby Contract Expiration)』以及『轉入成分期貨契約(the Roll Contract Expiration)』兩者,並且依據轉倉規則及其規定之轉換比例於該兩者間進行配置後,再進行指數計算。
成分契約調整
(轉倉方式)
  1. 轉出成分契約持有權重:於每個月之第1個指數計算日(含)至第5個指數計算日(含)內,共5日,依0.8、0.6、0.4、0.2以及0之順序逐日套用。
  2. 轉入成分契約持有權重:於每個月之第1個指數計算日(含)至第5個指數計算日(含)內,共5日,依0.2、0.4、0.6、0.8以及1之順序逐日套用。
資料來源:Bloomberg,2015/07
 
     
     
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